柏瑞投信：特別股估值相對誘人，下半年仍具投資契機
儘管美國第一季經濟成長力道減緩，但美國聯準會（Fed）5月會議並沒有改變漸進升息的態度，市場預期Fed於6月升息1碼的機率仍高。柏瑞投信表示，Fed近期釋出縮減資產負債表和利率持續正常化的消息，對於全球金融市場的影響不大，加上美國經濟仍處於成長正軌，預期景氣緩步回升將帶動金融業獲利回溫和信用風險下降，特別股相對於其他資產類別仍有表現空間，尤其金融業特別股最具投資利基。
柏瑞投信指出，自從第三版巴賽爾協定的資本規定生效和陶德-法蘭克金融改革法案實施以來，全球銀行業資本適足率在過去5年持續上升。根據美國聯準會的統計資料顯示，美國銀行業普通股本的資本適足率，已從1941年的8.9%上升到2016年的9.2%，為75年來的最高水準，顯示銀行業的信用風險大幅降低且基本面持續好轉，市場預期銀行業的風險溢酬(Yield Spread)可望持續下降。
柏瑞投資特別股海外投資顧問卡洛夫（Vladimir Karlov）表示，相對於長天期的美國國庫券與美國信用債市，特別股的估值相對具有吸引力，且具有相對較多的投資機會，亦可作為投資組合多元配置的選項之一。此外，多數特別股與債券一樣擁有信用評等，但觀察特別股的發行企業通常擁有較高品質的投資等級信評，而具有相對較高信評的特性將有助於緩和投資組合波動的信用風險。
雖然特別股市場還是會受到Fed升息的干擾，但市場預期Fed下半年可望維持緩升息的步調，預料對特別股市場的衝擊不大。柏瑞特別股息收益基金(基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示，如果從主要資產指數的殖利率水準來評估，特別股也相對具有較佳的收益特性。根據彭博統計，截至5月8日，美林特別股指數的殖利率為5.37%，僅略低於美林美國高收益債券指數的6.13%，但高於美林美國投資級債券指數的3.33%。
柏瑞特別股息收益基金(基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲指出，特別股的研究團隊投資決策流程將以美元、歐元及英鎊等主要貨幣所發行的特別股為觀察範疇，再經過基本面、價值面及技術面（FVT）分析流程篩選後，鎖定基本面較佳的特別股為投資標的，以追求長期之投資利得為主要目標。未來投資策略除穩定伺機在看好的長期個股逢低買進外，也將針對同一發行人的相對價值分析，進行配置調整的換股策略。
柏瑞投信表示，展望未來，金融市場對全球銀行業在利率上升及經濟回升樂觀預期下，特別股的風險溢酬利差將逐漸縮小，可望帶動資本利得的獲利機會。如果看好特別股後市，投資人可透過手續費後收型，且0分銷費，又擁有台幣、人民幣和美元等多重計價幣別的N級別來介入，只要小額資金就能進入投資特別股的殿堂，但仍要留意特別股市場仍有波動風險。柏瑞特別股息收益基金(基金之配息來源可能為本金)之保管機構為台北富邦銀行。
圖一、美林特別股指數股利率相對於美國10年期公債殖利率仍有收斂空間
資料來源：Bloomberg，資料日期，2002/5/4~2017/5/5。美林特別股指數目前股利率與美10年期公債利差約3.05%，低於過去15年均值3.46%，但離最低1.39%仍有部分收斂空間。本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。特別股市場仍有相關風險。
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