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留意手中債券部位 適度減碼

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景氣歹歹,你以為買債券就可以高枕無憂?恐怕錯很大!近期全球債市表現不太好,10月中旬美債指數下跌約1%,10年期以上的長天期債券指數更下跌2.5%,歐洲全盤皆墨,英鎊長債指數更跌了3.5%,新興市場債也小跌約1%。

如果再對照德銀傳出天價訴訟和解費用而股價重挫,全球經濟也沒有太亮眼的數據,明明市場氣氛不佳,理應風險趨避,卻都未能推動公債價格上漲,到底是什麼原因影響近期公債走勢?

從市場情況來看,我認為近期公債市場可能要開始反應的是,央行持續買債的寬鬆政策將逐步走向盡頭,使得推升公債價格的大助力消失,接下來或許會面臨一段時間利率向上的空頭走勢。

原本市場期望,日本央行在9月會議會宣布進一步的寬鬆政策,但央行反而宣布一個控制10年期公債殖利率的政策,希望把利率控制在0附近,主要就是不希望10年期公債利率過低,影響日本銀行的獲利。

銀行都是借短支長,長率比短率高更多, 就代表銀行獲利更多。但今年以來日本央行宣布負利率政策,將短天期利率壓低到負值,因此在短期公債利率無利可圖下,市場資金瘋狂買進長天期債,使得長天期利率跟短天期利率相近,銀行借短支長很難獲利,加上存款利率調降,民眾利息降低,也影響到安倍政權的支持度。

因此,此次日本央行行長黑田的決定, 不是為了維持寬鬆貨幣,而是為了救銀行。政策一宣布,市場期盼的寬鬆利多落空,全球公債開始下殺。

其實日本央行的動作也不算太意外,因為日本央行早已走到貨幣政策的極致了,透過買進日本股票ETF的政策,已使得央行成為日經225大部分公司的大股東,而持續
買進日本公債的結果,幾年後日本公債將會完全由日本央行所持有,央行當然也想找機會下車。

同樣的情形也可能發生在12月底的歐洲央行。歐洲央行本來預計購債到明年3月底,12月必須決定要不要繼續延長加碼購債,而以現在德國10年期以下公債利率大部
分都低於0的情況下,歐洲央行想要再繼續購債,會有其難度,10月初已有小道消息傳出,歐洲央行將逐步削減每月800億歐元的購債額度。即便官員出面否認,仍然引
起歐洲公債另一波恐慌殺盤。

日本及歐洲央行同樣反映的是,央行的貨幣政策已走到死胡同,必須開始設想退場策略,因此未來這段時間,公債市場可能面臨利多不再的窘境,建議投資人應留意手中的債券基金部位,適度減碼。


全文未完,完整內容請見《Money錢》2016年11月號NO.110

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