馮志源：匯率風險是主要殺手債市大逃殺恐再現
歐洲央行（ECB）今年第1季祭出量化寬鬆（QE）後，債市過度買超，導致多數歐洲國家債券出現負殖利率，而歐元區第1季經濟好轉，竟意外引爆歐債市場出現大逃殺，殃及歐股及全球股市。
而美國聯準會（Fed）主席葉倫日前一番對於美國長期低利率預警的言論發表後，對於已經極度敏感的美債市場更是火上加油，美國長債再現暴跌走勢，加上匯差因素，國內多數債券基金波動幅度明顯加劇。
歐債負利率
熱錢轉入歐股
遠在大西洋彼岸的歐洲債市，最先掀開這股茶壺內的債市風暴。尤其是ECB今年1月宣布推出QE政策，自3月9日開始執行每月購入600億歐元債券， QE才執行2個月，許多國家債市竟陸續出現負殖利率的異常現象，總計一度有高達35%的歐洲國債出現負殖利率。由於債券價格居高不下，造成投資人競相遠離殖利率創新低或跌為負值的歐洲債券，市場熱錢反而流竄至股市，造就德、法等股市第1季大幅飆升行情。
但歐元區今年第1季GDP較前季擴增0.4%，不僅創下近2年來新高，並為近4年來經濟成長率首度超越美國與英國，且歐元區前4大經濟體全數繳出經濟正成長佳績，反而引發歐洲央行將提前結束QE的疑慮，加上債市因超買的極度扭曲，歐債開始出現暴跌，30年期德國公債價格在短短2周內大跌12%，殖利率大漲53個基點，殃及股市表現。
歐債暴跌的蝴蝶效應同步蔓延到美債市場。一向是全球保守資金避風港的美債市場，自2009年開始受益於美國3次量化寬鬆政策的催化，美國10年期公債殖利率一路由4%以上的高點回落至2012年1.4%以下的低點，美債價格節節攀升，造就美債市場的多頭榮景（公債價格與殖利率呈反向走勢）。
但從2013年下半年以來，由於市場擔心聯準會升息，美國10年公債殖利率於2014年1月逆勢衝上3%，隨著2014年聯準會開始縮減QE購債規模後，美國公債殖利率不僅沒有因為資金緊縮而上升，反而持續下跌，今年甚至出現一度跌破2%的反常走勢。
美國如升息
債市大逃殺恐再現
然而好景不常，在葉倫日前警告，經過6年多來空前的低利環境，美國長期公債價格明顯被高估，債市風險相對偏高，對金融穩定可能形成潛在危險，此語一出，加上歐債市場已是風雨飄搖，美債市場遭逢近一季以來最嚴重的拋售賣壓。美國10年期公債殖利率飆升至2.28%，不僅創自3月6日以來最大漲幅，更創下今年來最高利率水準，30年期公債殖利率也大漲至3.04%。
從利率市場大環境的角度而論，全球除了美國以外，許多國家央行仍持續寬鬆貨幣政策，然而美國第1季GDP成長率僅年增0.2%，遠低於前季的2.2%及市場預期的1%，市場普遍認為聯準會應不會在短期內（6月）升息，歐洲央行總裁德拉吉亦重申強調不會提前結束歐元區量化寬鬆，對於利率極度敏感的債市仍有表現空間，近期的債市亂流可暫時視為空頭逆襲的技術性回檔。
