美升息 複合債抗波動
美國即將進入升息循環，連走多頭數年的債市雖不致崩盤，波動勢必加劇。如要降低風險，又能兼顧收益，靈活配置的複合債是最佳選擇。
美國經濟數據亮眼，升息已是箭在弦上，但就算美國升息，應該不會導致債市出現資金大逃殺，不過，可以想見波動會比以往更劇烈。如果只持有單一債券，承受的風險將相對高。
在面對美國可能升息的環境下，可透過3種方式來降低債券投資組合的波動性，甚至有機會創造較預期更好的回報。
一是持有券種要多樣化。從過去10年債市的表現來看，沒有一種債券類型能長期持續獲利，前一年表現最差的券種，有可能是隔年表現最好的券種。譬如，2013年英國公債表現敬陪末座，2014年卻躍居龍頭，因此要衡量各種債券信用市場的狀況，做出最合適的搭配。
二是投資區域要全球化。除了已開發國家外，去年美元走強，衝擊新興市場的資產，但有些國家或企業本身的財務體質強健開始好轉，現在反而是逢低布局的機會。像過去幾個月，我們陸續增持了少量以當地貨幣計價的印度公債及俄羅斯能源公司債，並對這些部位做好匯率避險。
三是債券存續期要彈性化。美國可能升息，但歐元區才剛開始實施QE，許多亞洲國家還在降息，必須依照各個區域的貨幣政策及經濟情勢的變化，來靈活調整債券存續期的長短，以求創造最大的報酬。
為了有效控制下檔風險，同時又能抓住債市上漲契機，我們認為廣泛投資不同信貸評級的債券，包括高收益債、投資等級債、政府債、可轉債和浮動利率債最有效益。並且積極管理各類債券的存續期間（從成立以來介於1.7～5年），以抵禦升息風險，也減緩價格波動的影響。
而「啞鈴投資法」可一方面建立流動性並降低波動度，像是透過持有AAA高評等的債券如澳洲政府公債，以及浮動利率債券，加上做多美元、保留現金部位，來增加整體的流動性。
另一方面提高基金收益率，透過布局BB等級的高收益債，特別是歐洲高收益債，以及購入優先支付、存續期短的債券，還有短期看好有反彈機會的債券，藉此拉高投資組合的收益。
由於沒有對應指數的限制，基金操作可較靈活，能夠在可控制的風險中，追求超額的報酬。目前看好澳洲公債和英國高收益債，因為澳洲公債殖利率尚高，代表有資本利得的空間，而英國可能會延後升息，都對債市發展有利。
