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投資俄羅斯是今年最大豪賭

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分析當前全球政經情勢,俄羅斯成為今年全球主要投資機構一致喊進的市場,然而投資漲跌一向以「倍」計的俄羅斯股市,除了心臟要夠強,也必須先做好風險控管,才能安心睡好覺。

今年全球投資人最大的豪賭,無疑就是俄羅斯股市。投資人的第1個賭注,是美國總統川普就任後,美俄關係改善,有利俄羅斯經濟成長;第2個賭注是歐洲政治大選不論結果,歐盟都會解體,俄羅斯將從歐洲一致性的制裁中脫身;第3個賭注是油價會大幅上漲,全球由通貨緊縮轉為通貨膨脹,俄羅斯股市直接受惠。
 
這3個賭注每個都是國際大事,牽連甚廣,不可預測性高。而投資人獲得的回報或損失也可能是以倍計算。因為2008年前的金磚四國時代,俄羅斯股市波段漲幅達11倍;2008年金融海嘯期間,俄羅斯股市的波段跌幅達78.6%,隨後的反彈又近3倍。風險與回報槓桿都如此高,因此,俄羅斯股市堪稱2017年投資人的大豪賭。
 

豪賭1 美俄關係
由對立變成手牽手

 
根據Bloomberg整理的資料,俄羅斯是各主要投資機構今年最看好的市場,主要理由是,俄羅斯比較不容易受川普就任美國總統影響。甚至,俄羅斯股市將因川普與俄羅斯總統普丁的友好關係再次活躍,成為漲勢最驃悍的市場。
 
川普從競選期間起,就不斷讚揚俄羅斯,並期望與俄羅斯發展堅強和持久的關係。普丁也不斷善意回應,重申莫斯科準備好與川普政府合作。回顧過往,美國與俄羅斯之間的衝突不斷,例如烏克蘭問題、中東問題,以及近期由俄羅斯駭客介入美國大選而引起的風波等,使得俄國的經濟與金融市場都受到嚴重波及。
 
瑞銀投信投資部主管張繼文表示,川普偏向改善並解決與俄羅斯的關係,進一步與普丁攜手合作,第一步將是降低或解除對俄羅斯的經濟制裁。美國一旦解除俄羅斯的經濟制裁,其他國家將可能跟進,例如歐盟。
 

豪賭2 歐盟解體
俄羅斯擺脫經濟制裁

 
2016年歐盟才剛追隨美國腳步,再度針對俄羅斯干預烏克蘭一事,將對俄羅斯的經濟制裁延長6個月,至2017年7月底。美國的領頭作用,再加上歐盟地區的政治較量於2017年達到高峰,俄羅斯將可以趁歐盟自亂陣腳之際,從經濟制裁中脫身。
 
2017年歐洲地區將有荷蘭、德國、法國和義大利等國的總統大選,這些事件都會相互影響,而威脅到歐元區的存在。例如,已有相關評論預測,德國總理梅克爾尋求第4度連任將會失敗,成為金融市場最大一隻黑天鵝;甚至還有「不論是溫和派勝選,還是激進派勝出,歐元區都會走向解體」的言論。而歐元區的解體,將讓俄羅斯有機會破壞歐元區在制裁決策上的統一性。
 
張繼文解釋,俄羅斯自2014年干預烏克蘭政局並併吞克里米亞後,美國及歐盟相繼對俄羅斯採取經濟制裁手段;自經濟制裁開始以來,2015年俄羅斯對歐盟出口已減少25%。若川普能解除對俄羅斯的經濟制裁,歐盟再跟進,將加速俄羅斯經濟復甦。
 
摩根俄羅斯基金經理人白祐夫(Oleg Biryulyov)則指出,俄羅斯的經濟制裁一旦解除或減輕,不僅有利於俄羅斯經濟成長,更將加速國際資金回流,大幅改善過去3年股市資金大幅淨流出的現象。去年已見被動式和主動式操作資金雙雙回籠,但累計淨流入量尚未到過去淨流出量的一半。只要俄羅斯從經濟制裁中脫身,未來資金回補的空間不容小看。
 

豪賭3 油價漲
俄羅斯股市跟著漲

 
油價於2016年初觸底反彈,隨後於每桶40~50美元區間震盪,直到石油輸出國組織(OPEC)達成石油減產協議,俄羅斯與沙烏地阿拉伯同意減產的幅度大幅超出市場預期,油價才開始另一波漲勢,俄羅斯股市也同步於2016年11月中一路飆漲,短短1.5個月就有20%的漲幅。
 
俄羅斯股市隨著油價走揚而大漲,本就在預期之中。鉅亨網投顧投資研究部副總張榮仁指出,俄羅斯股市與油價連動性高,兩者間的關係是亦步亦趨,這可以從3項數據得到印證。
 
首先,2016年初截至10月為止,俄羅斯政府年收入為10.44兆盧布,儘管油價維持低檔,但石油及天然氣仍貢獻3.85兆盧布的收入,占比達37%。若2017年石油減產成真,油價也維持在每桶60美元水準,俄羅斯政府的稅收有望較2016年再增加1兆盧布。
 
其次,根據Bloomberg的資料,能源類股市值占俄羅斯股市總市值比例超過50%,油價上漲,對能源類股肯定是大利多,能源類股大漲,俄羅斯股市的表現自然強。張繼文舉例指出,2009年3月底布蘭特原油價格在40美元觸底開始反彈,至2011年第1季末接近百元的波段最高點,布蘭特原油漲幅約138%,同期間MSCI世界能源指數漲幅為67%,但俄羅斯RTS美元指數漲幅達到196%。
 
最後,再以俄羅斯RTS美元指數與油價的相關係數來看,俄羅斯股市與西德州原油、布蘭特原油、標普500能源指數、MSCI世界能源指數的相關係數均在0.7以上,兩者關聯性高,且走勢亦步亦趨。

全文未完,完整內容請見《Money錢》2017年2月號第113期

 

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