鄭貞茂：改善台股結構性問題 是當務之急
過去，我擔任花旗銀行首席經濟學家長達10年時間，總體經濟是我所嫻熟的；隨後我接任金融研訓院院長一職，在這個國家智庫，我們做市場研究，提供報告給金融業者參考。接著，我到農業金庫擔任總經理，負責銀行經營管理，有業績壓力要跑客戶，了解銀行要做的風險控管、法規遵循、反洗錢等。因為有不同的歷練，讓我能以不一樣的角度思考台灣金融市場的需求。
我們看股票市場，2016年台股報酬率超過10%，以全世界股市的排名來看，這樣的報酬相當不錯，但以台股長期發展來看，我比較關心的是結構性問題。
台灣有少子化、人口老化的挑戰，我們發現，40至60歲投資人占了股市總投資人口的50%，20多至30多歲的年輕族群很少，這可能是資金不足，或者人才外移所造成的影響。而金管會能做的，就是幫年輕世代創造友善的交易平台。年輕人認為股票太貴，我們可將交易價格降低，或以定期定額的方式，來鼓勵年輕人參與股市。
用研究實證績效
鼓勵財團法人買台股
金管會每周都有業務會報，我也透過與同仁、業者、學界的互動，思考如何提升台股動能。例如，近期我們鼓勵金管會周邊單位、財團法人用自有資金來投資台股，先前金管會已經在法規上替財團法人鬆綁，讓資金能投入股市，但執行比率較低。因為財團法人認為，投資並非它們的本業，且自有基金必須安全，不能有虧損，因此資金多半放銀行定存。
其實，財團法人若將資金放在被動投資標的，既能降低風險，也會有比定存收益更好的報酬。為了降低財團法人對投資台股的疑慮，我提出實證資料。我請同仁以元大台灣50 ETF（0050）試算，從2003年7月（0050於當年6月30日掛牌）開始買進，之後持續每年在第一個交易日投資，至今平均報酬率有8%以上（含息），是定存的好多倍。
有投資台股的財團法人說，現在大盤指數偏高，所以先前大多獲利了結，目前持股部位偏少。日後我們準備將這些投資台股有獲利的成功經驗，推廣至其他財團法人。
此外，我們也考量台股在外資心目中的地位。無可否認，全世界股票交易市場都在進步，但台股卻連續遭MSCI降低權重，近幾年對台股市場威脅較大的就是規模持續擴張的中國股市。
雖然台股在MSCI的權重被調降，但實際影響有限；即使調降權重，外資仍很支持權值股，因為權值股成交量大。反過來說，在櫃買中心掛牌的股票，因為股本小，即使是好公司，外資也不敢投資，所以我們該思考的是，如何培養出像台積電一樣的好公司，吸引外資投入。
這是相當艱鉅的挑戰，把一隻金雞母養大，需要日積月累的努力，並沒有短期速成的藥方。其實，台灣有許多隱形冠軍，好好培養，它們都有成為下一個台積電的實力。
兆豐紐約分行遭重罰
突顯法遵、風控問題
除了台股結構性問題需要長期關注與調整，金融市場的法遵制度也該被重視與落實。2016年最震驚金融市場的事件，就是兆豐銀行紐約分行被紐約金融服務署（NYDFS）處以台灣史上最高罰款──1.8億美元，折合台幣約57億元。
風險控管沒落實，在台灣卻逐漸演變成政治問題，這突顯我們對國際不夠了解。接任金管會副主委3天後，我率團到智利參加國際銀行監理官年會，中間在洛杉磯轉機的空檔，與在美國有分行的銀行業者交換意見。
參加國際銀行監理官年會時，我也與美國金融監理官溝通。他們認為，從最基層人員到最高層，都必須對風控、法遵有所了解，法遵不是法遵長一個人的事。但台資銀行在法遵上僅是做做樣子，實際上並沒有在運作。
台資銀行有總公司給的財務績效壓力，心態是能不花錢就不花錢，因此今日省下不該省的小錢，日後就有可能花大錢在裁罰案。整合兩者觀點後能發現，歸根究柢，問題在於不重視法遵的公司文化。
應加強董事教育
支持修法導正公司文化
回頭審視台灣金融機構，能看到類似案件層出不窮。以TRF（目標可贖回遠期契約）為例，銀行端偽造中小企業主的投資資歷、不當銷售TRF，銀行經營者不能推說：「都是理專沒有遵守規定。」真是這樣嗎？這其實是企業組織文化的問題。每家銀行都有風控部門，但會不會僅是聊備一格，實際運作仍是以業績為導向？
前線理專為了達到公司規定業績而不當銷售，在銷售當下沒預料到後果有多嚴重，結果不但被金管會處罰，即使拿出自己的佣金與客戶和解都還不夠賠。問題來自公司組織文化，到底風險是由誰控管？
針對這類問題，金管會能做的是導正金融機構去重視風險控管，未來只要遭受處罰，日後要申請新業務就會變得困難。公司每個董事的責任重大，他們開會不該只聽CEO業務報告，而是應該多了解公司政策，例如員工的KPI（關鍵績效指標）如何訂定？是否合理？董事會必須比現在負起更多責任。
全文未完，完整內容請見《Money錢》2017年2月號第113期
