王伯達：中國經濟冷熱參半
去年10月，我在本專欄提到，由於中國和香港的匯率最缺乏彈性，所以很可能成為市場狙擊的對象。而2016年一開年，中國股市大跌以致連續兩次觸動熔斷機制（股市交易暫停）、人民幣與港幣紛紛大貶之後，市場才開始傳出對沖基金作空中國的訊息。
中國官方媒體，包括《人民日報》與《新華社》均以大篇幅報導警告外資，甚至點名曾狙擊過香港的索羅斯：「憑經濟轉型期就作空，不是明智判斷」。我認為從現實角度來看，兩方的說法與做法都沒有錯，因為中國確實正在轉型，從許多角度觀察，都可以發現中國經濟出現了明顯的分化現象。
以地區來說，中國東北九省在2015年的國內生產毛額年增率不到3%，相較於全中國成長率6.9%，這樣的數據可說是嚴重拖累整體經濟成長，畢竟這些地區可是占了全中國約20%的國內生產毛額。而這些區域的經濟成長率之所以會如此低迷，最主要原因在於他們的核心產業是大宗物資，當全世界大宗物資頻頻破底之時，該區域會有這樣的表現並不令人意外。
另一個成長快速，但卻可能無以為繼的是內地的13個省份。這些區域占中國30%左右的國內生產毛額，2015年的成長率則是落在4.9%到13.3%之間。雖然增速看來還算不錯，但主要的增長原因是來自政府的大規模基礎建設投資，例如貴州出現了大規模徵地開發，但卻也造成房屋供給過剩、房價低迷的結果，而這樣的成長模式將無法延續。
第3個區塊則是沿海省份，其成長率大約在5.2%到8.5%之間。部分地區也同樣受到了出口不振與重工業衰退的影響，例如上海，但它因為有金融業與服務業的支撐，而不至於落入與東北地區相同的處境。
中國經濟正處轉型期
其它地區如浙江、廣東與北京，則是中國目前成長最為快速的區域，例如以互聯網為主要發展產業的浙江省和北京中關村，以及中國新興科技製造業最蓬勃的廣東深圳，這些都是中國最有活力的產業聚落。
由於中國傳統經濟的包袱過於沉重，所以整體來看中國現階段的成長確實開始趨緩，無怪乎國際對沖基金會瞄準中國，因為現在的中國確實有機可乘。然而我們也不需要因此認為中國會就此一蹶不振，因為就如中國官方媒體所說的，中國正處在轉型期，除了各地區的經濟分化之外，從資本市場的角度來看也可以得到同樣的結論。
以上海證券交易所為例，目前的本益比約13.5倍，而深圳主板的本益比則在23.78倍，與其它國家相較只能算是略微偏高的水準，但就個別產業來看就會發現結構上的明顯差異。
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