外資「傳產天王」洪進揚：股票還會更便宜 別急著進場
洪進揚接任法國巴黎證券研究部主管，是外資圈今年最受矚目的人事異動，有深厚中國經驗的他，看到哪些新契機？對今年第4季台股投資策略又有何建議？
外資圈的天王級分析師，很多都是負責科技產業出名的，例如高盛亞太區科技研究部主管金文衡、巴克萊資本證券亞太區負責下游硬體製造與半導體的2大首席分析師：楊應超和陸行之。但是說到看傳統產業的頭號人物，當屬BNP 法國巴黎證
券研究部主管洪進揚（Jim）。
除了看金融的前美林研究部主管程淑芬，洪進揚是極少數能以非電子研究背景，當上研究部主管的外資分析師。3年前被高盛證券派任到北京的他，今年年中受到BNP 行政總裁陳安的誠心延攬，攜家帶眷回到台灣，運送回來的行李高達158箱！他笑說：「因為當初真的打算待在北京扎根了。」
剛回台灣就職時，台股還在8700點之上，他卻斷言景氣加上全球局勢不樂觀，台股將會看到6字頭，在外資圈最悲觀，卻也最精準。但洪進揚強調，台灣產業還有很多新機會，開始落實產業升級和轉型，這也是讓他想回來的最大原因。
走過中國28省
經濟高成長、問題也多
講話總是笑咪咪，加上有一張永遠不老的娃娃臉，很難看出洪進揚有11年的研究資歷，這點讓他在中國時頗吃虧。面對比台灣複雜百倍的人事環境，不但練就更圓融的身段，成長也更快。
「兩岸三地的證券分析師執照我都有，香港叫Paper 1，中國叫證券從業人員執照，我可以寫A 股報告，在電視上談論A股，台灣過去這樣的人很少。」洪進揚說，以前在台灣看傳統產業，早就覺得駕輕就熟，但是到大陸負責看非鐵金屬，剛開始常被問倒，他必須不斷用功、持續增加自己的優勢。
中國的領域太大、太廣，人才太多、太專，當台灣研究員還在問中鋼（2002）下一季鋼價怎麼開、營收怎麼算，中國研究員卻在鑽研鋼廠的高爐有幾米高、產能的細微變化和影響、金屬組成的成分為何。當台灣商店討論下一家分店要開在哪條街，中國商店談得是下30家分店要開在重慶、湖南還是河北。
過去到高雄或彰化看鋼廠或塑化廠，一日來回沒問題，在中國飛機加車程先耗去一整天，這還不打緊，到了要拜訪的公司，老闆先打官腔1小時，再請吃飯2小時、喝酒閒聊2小時⋯⋯等到進入正題，洪進揚已經有了醉意，最後一班飛機也飛走了。「我醉倒睡在中國地方機場超多次啊！」他的笑容有點苦。
過去幾年，中國經濟以每年8∼10% 的幅度成長，國際化迅速，吸引眾多台灣金融好手西進。洪進揚說，去之前一定要想得很清楚，是去過個水拿資歷，或是要長久扎根？是要把台灣的東西拿去賣，或是把對岸的東西引進台灣？做好心理準備再過去，否則中國夢很容易破碎。
中國的高速成長，就像小孩來不及學走就要跑，累積在骨頭中的傷害終於爆發。企業假帳事件頻傳、通膨嚴重、地方融資浮濫、新股瘋狂上市掛牌，製造一大堆沒有成交量、價格急跌的股票，這2年上證指數表現在全球敬陪末座。
對於台灣過去的金融人才，中國的態度是先恭敬、再模仿、最後限制，洪進揚笑說就像中國俗稱的「養、套、殺」。像他考上中國的證券從業人員執照後，按規定第1年可以自由上電視、寫報告、公開演講談A 股，但是第2年開始限制變多，第3年甚至要求要具備港澳身分證，才能公開談A股。
「他們花1年的時間，能學到你的皮毛和外殼，這樣就先夠用了。」當洪進揚足跡踏過中國28個省級行政區，有得有失的他驀然回首，台灣正在燈火闌珊處。
台灣的機會在軟實力
新3C時代來臨
洪進揚研究工作的第1個5年在瑞士信貸， 第2個5年在高盛， 他坦言：「雖然都是帶領傳產組，但終究是小螺絲釘的角色， BNP 給我的平台寬廣多了。」他接任研究部主管後，BNP 的團隊從原本6、7人增加為13人，具備各產業優秀分析師，顯然對台灣市場深具信心。
「台灣在軟實力這塊很有機會，也比中國領先相當多。」像是服務能力和文創產業，都明顯優於中國。洪進揚舉例，他到青島這個以觀光聞名的都市出差，五星級酒店美侖美奐，但是服務人員卻漫不經心，問一句才動一下，讓外來遊客觀感大打折扣。但在台灣，五星級飯店員工客氣有禮、主動服務，差異很大。
近日BNP 在台北舉辦投資論壇，特地請來知名導演蔡明亮。蔡明亮感性的說：「投資我的電影一定不會賺錢，但我提供的是藝術養分，把這養分慢慢滲入台灣的文化事業中。」
洪進揚聽了深受感動，他強調，蔡明亮導演的電影在國外參展，提升的是台灣形象，這是無價的加值，也是台灣產業該思考的方向。以前做一把椅子，強調堅固耐用、價格低廉，但現在應該要想到設計感和人體工學，這種軟實力的提升，才能帶動產業升級。
「台灣邁入新3C 時代，能夠降低Cost （成本），具備Content（內容），就能得到Compliment（讚美）！」他分析，台商過去在中國的成功模式，第一是利用便宜的土地、水電、人力，第二則是搶賺內需財，得用高成本打通路換取營收高成長，獲利相當辛苦。這2種模式都過時了，未來10年，服務能力將是台商成功的要件。
例如最近富邦的momo 購物台進軍北京，和當地歌華有線電視台合作，電視台提供硬體，momo 台提供內容、產品和服務，洪進揚認為這樣的模式成功機率高，雖然有被合作對象複製的風險，但目前兩岸購物頻道水準仍有差距。
便宜股票還會更便宜
現在不用急進場
長線來看， 台灣機會無窮，但短線則要先回歸現實面。當歐洲、美國、中國都有各自的問題，以出口為導向的台灣不可能獨善其身。BNP 屬於歐系外資，很清楚歐債將是個長期抗戰，洪進揚今年提出台股見到6字頭雖然已經發生，但是對第4季景氣看法仍不樂觀，也不認為會有選舉行情。
洪進揚預估，台股整體企業盈餘預估會比去年衰退5∼10%，外資圈年初時原本多半預估台股企業盈餘會成長，至今一路下調幅度達到18%，看起來本益比10倍很便宜的股票，將因為獲利還有下調空間而導致股價更便宜。所以建議投資人暫時忍耐不急著進場，他所掌握的大部位客戶也還在觀望中。
除了海外市場需求疲弱，許多電子股都有去化庫存的壓力，尤其是非蘋果（Apple）陣營，銷售都比預期差。去庫存、等復甦的狀況，大概要延續到明年第2季之後，才會出現一波較樂觀的行情。現階段BNP 會選擇相對穩健的公司，洪進揚提出13檔推薦個股，給投資人參考。
◎ 更多精采內容請看Money錢2011年11月號第50期
