邱志昌：匯率穩定是台股續揚關鍵

年初以來的電子股走勢，似乎不如投資者在2017年11月中所做的預測。如果在2018年初，拿美國蘋果（Apple）公司的K線圖，與台灣蘋果概念股做比較，將對兩者的穩定程度差異感到訝異。前者進行區間整理，但後者如大立光（3008）、鴻海（2317）等則呈下跌走勢。

大立光股價從2017年第4季的5,900元一路下跌到2018年1月18日的3,985元。這種波段下跌方式，完全不像過去股王一路雄赳赳上揚的態勢。而從前陣子電子股表現不如預期可以看出，在美國聯準會（Fed）升息、縮表，以及川普政府即將實施史上最大減稅政策下，國際外資對新興國家開始失去信心，擔心全球開發中國家資金往美國跑，股票變成外資提款機。

美國稅改政策實施後，個人免稅額將由6,300美元調高到12,000美元，企業稅率則從35%降至21%，對美國以外的企業相當有利，就連台灣鴻海集團都到威斯康辛州投資了，更遑論中國與其他新興國家的大型企業。在這種情況下，當台股內資在低價股中大進大出時，打算換掉電子股的外資則是將主力聚集在金融股，部分火力則分散到非電子各類股。外資轉換投資主力期間資金攻勢可謂一波又一波。

外資雖賣超台股

看好匯差仍持多頭態度

那麼為何外資在2017年第4季賣超台股後，仍持多頭態度？這個問題要從外資賣超台股的原因說起。

首先，2017年9月5日，聯準會縮表宣告符合市場共識，但減稅規模就很意外了，川普打算在未來10年內，動用1.4兆至2兆美元，推動經濟成長，促成GDP成長率達到3%至5%。在這樣美麗的願景下，外資於去年8月就開始往美國資本市場奔跑。

再來，新興國家不敢馬上跟隨Fed升息，因為顧慮到外銷產品價格競爭力，但如果匯率不跟著美元往上升，雙方利率越拉越大，最後資金會再往美國股市移動。同時外資也感受到，他們在新興市場的資金其實可以匯回美國投入電子股，因為股價有利基，且美元匯率貶值機率越來越低。於是在2017年12月20日，美國國會通過稅改後，外資又發動一波換股賣壓。

這波賣超與2017年8月到11月時不同，當時是為獲利了結，12月底之後是為防範匯損。隨後部分新興國家為防止資金外流，也跟進美國升息，例如韓國央行。2017年12月15日Fed第4次升息宣告後，韓國央行便心一橫馬上跟進，其目的是在維持股價穩定，希望能留住外資。

金融帳的心態改變在低股價誘因下出現反轉，例如在2016年1月中，新台幣兌換美元為33元台幣兌1美元，台股加權指數7,000多點時，外資認定台股價值被低估，因此不斷將資金匯入台灣股市。而在2017年8月後，新台幣匯率達到30元兌換1美元，股價指數達到萬點，價差、股息與匯率都賺到了，於是先行對股息與價差落袋為安。

而現在獲利關鍵還有匯差，在確定新興國家央行會跟進升息下，外資對新興國家匯率燃起不貶值或緩升的預期。儘管電子類股，如蘋果概念股股價，從最高價到2018年初最多跌掉約20%，但外資換股到各類股中卻遍地開花、價差與匯差的賺頭在電子類股消失，卻出現在其他類股上。

為何新台幣匯率不弱反強？因為外資對整體台股長期後勢，並沒有集體與全面偏空；台股結構中還有不少類股，被外資認為市價被低估。這可以從2017年11月底，金融與電子類股指數分道揚鑣看出來；或許是為期貨結算需要，或許外資真的依照財務理論的事件分析法操作……

本專欄僅代表專家個人觀點
 
全文未完，完整內容請見《Money錢》2018年2月號第125期