摩根士丹利盧奇‧ 夏瑪：俄羅斯、巴西將艱困10年 投資新興市場要換主角
新興市場股市在2000 ∼ 2010 年的表現並沒有太大差異，但近年來差距開始拉大，到底哪些新興市場在未來幾年的經濟增長、股市表現會脫穎而出？
從1997年亞洲金融風暴前夕就開始持續追蹤觀察新興市場的摩根士丹利（Morgan Stanley Investment Management）主管盧奇‧ 夏瑪（Ruchir Sharma），10月接受本刊越洋電話專訪時指出，2010年代的新興市場之星可能不包括上個10年表現亮眼的新興市場大國如中國、印度、巴西、俄羅斯等，尤其是長期依賴原物料出口的俄羅斯、巴西將要面對艱困的10年。
對新興市場的興衰起伏有第一手深入觀察的夏瑪指出，中國、印度、巴西、俄羅斯（又稱「金磚四國」）的經濟增長都已出現相當程度的放緩，「今年俄羅斯和巴西的經濟年增率與美國不相上下，預期中國今後3∼5年的平均經濟年增率約6∼7%。」
他特別指出，以往新興市場投資人對於金磚四國之類的概念趨之若騖，但很少人會仔細分辨其中各國的差異，事實上新興市場國家彼此差異很大，而且未來各國的發展會更加分歧。
印、菲、泰有潛力
南韓經濟實力最強
夏瑪表示，由於2010年代的全球經濟增長速度會比上個10年明顯放緩，「過去長期高速增長的新興市場大國會面臨較大的調整壓力，而發展基期及人均年收入較低的國家則相對受惠。」他預期，印尼、菲律賓、南韓在2010年代的經濟表現會脫穎而出，並表示南韓是「下一個金牌得主」。
「印尼投資占國內生產總值（GDP）的比例持續增加，這是正面訊號；菲律賓可能受益於豐富的待開發天然資源蘊藏，以及新領導層國家治理不斷進步的跡象；韓國對研發的重金投入、終端消費品牌的戮力經營及其製造業大國的地位，將繼續對該國經濟構成支撐。」而在東南亞國家中，夏瑪也看好泰國的潛力。
至於開發程度較高的馬來西亞，則因欠缺行政革新而面臨「中年危機」；近期開始實施改革開放的緬甸，他認為現階段在股市投資方面還嫌太早，因為該國至今還未正式成立證券交易所。
越南是東南亞的人口大國，原本跟中國同樣實施共產制度，後來也學中國推動改革開放，因此曾被視為「小中國」，但夏瑪認為越南領導階層的教育程度、專業素養、改革決心皆不如中國領導階層，房地產泡沫、通膨問題比中國還嚴重，而且交通、港口等公共設施很沒效率，不利於經濟發展。
新興市場後起之秀
具基期低優勢
在夏瑪心目中，新興市場的後起之秀還包括以下：歐洲的土耳其、波蘭、捷克；非洲的奈及利亞、安哥拉；南亞的孟加拉、斯里蘭卡。
「這些國家的發展基期普遍較低，跟人均所得水準相近的其他國家相比，其政府領導力、人口結構、財富分配、匯率等方面具有優勢，或展現改善的正面訊號，例如斯里蘭卡的長期內戰已結束，因此經濟表現有機會脫穎而出，超越市場預期。」
其中，土耳其和東南亞國家的印尼，是夏瑪同時看好的兩個民主回教國家。「這兩國都有溫和開明的國家領導人，不是回教激進份子掌權，懂得吸引外資（包括中東油元）、國際觀光客，提升國內生產力。不過， 印尼的煤炭等原物料出口短期難免受到中國需求下滑的衝擊；沒有生產工業原物料的土耳其則沒有這個疑慮，中長期反而會受惠於原物料成本的降低。」
埃及也是中東回教大國，近期才告別政治強人長期獨裁統治，新總統雖然是「回教兄弟會」推派的人選，但夏瑪初步觀察，認為他的施政還算溫和，而非走市場原先所擔心的回教激進派路線，這是一個正面信號，而且去年跌深的埃及股市今年以來的表現勇冠新興市場，截至9月底的大盤指數累積漲幅高達6成。
非洲經濟發展相對落後，但有低基期優勢，夏瑪尤其看好奈及利亞後市，預估該國明年將超越南非，成為非洲最大經濟體。「奈及利亞人口超過1億，是非洲人口最多的國家，有僅次於印度寶萊塢的全球第2大電影製片中心，而且盛產石油，只是過去石油收益大部分都進入私人口袋，該國近年最重要的改變是首度經由民主選舉完成政權移轉，貪污、治安明顯改善，開始增加基礎建設投資，經濟年增率約6∼7%。」
新興大國狂喜過後
向下調整壓力大
夏瑪強調，新興市場國家在2007年之前連續多年高成長並非常態，而是歐美日低利資金狂潮推波助瀾的結果，在盛宴狂喜過後，新興市場正在往常態靠攏，因此投資人若仍持續期待上一個10年的榮景，並依此想像投資新興市場，不僅會大失所望，還可能血本無歸，所以務必要重新認識新興市場各國的發展狀況。
「10年前新興市場GDP 僅占全球的20%，到了2011年倍增至40%，新興市場股市總市值則從10年前占全球股市總市值的5%，以更快速度增長至2011年的15%，新興市場已經大到必須個別來看，而非一概而論！」
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