改變投資習慣 你真的會吃蘋果嗎？
雪芬妳好！
前陣子，常看到妳參加公益活動，每個組織都有特定關心的議題，我在台東那家不起眼的小小餐飲店亦是如此，強調的就是，吃食物，不吃食品，而且是吃「全食物」。
妳到我店裡好幾次，應該可以感受得到，果汁不但不加糖、不去渣，而且蘋果還連皮現打。這樣的飲食觀念，對我而言像是歷經一場革命後的體悟，這也是先獲得知識，經過思考後，內化為觀念，進而改變習慣，這個過程跟投資的進步很相像。
觀念改變的催化其來有自，或自省，或外力，或其他，我則是從照顧病人觀察和思考，也看了吳映蓉博士的書，她提到這些年營養學界的兩項重大發現，一是膳食纖維（果肉就是其中之一），第二就是所謂的植化素（多數存在於皮、根、籽）。
陳月卿在其書《全食物密碼》提到，蘋果有346種植化素，一半在表皮，這兩位的觀點，改變了我吃蘋果的習慣，從以前要削皮，講究口感，轉變到學電影中老美吃蘋果的酷樣，連皮一起啃，為的就是寶貴的植化素。這些跟投資有關嗎？當然有！
習慣的操作手法未必最正確
有人認為，台股不像美國，不適合長抱，所以必須短進短出，賺取價差，否則有時候面臨股價修正數年，或聞風不動時，這一切都有如蘋果的表皮，既帶有澀味，又影響口感，必須除之，才是最佳的吃蘋果方法。
以上是一種習慣，表面上看起來的最佳操作，一旦有更完整的考量時，最正確的操作手法就未必如此，一如吃蘋果，一旦了解植化素如此寶貴和具營養價值時，習慣吃法也會跟著改變。這時就如同股票買賣的進出，不會只停留在股價成長動能消失就出場的舊思維，因為有更完整的考量，也就是公司企業的價值。
還未完全達到滿足點的時候，要學習接受公司股價盤整或休息的無趣階段，除非妳有完美時間點的進出，否則以企業價值的滿足點，做為進出場的考量，會省很多事，且效果不差。就如同吃帶皮的蘋果，犧牲15%的口感，換取百分之百的營養，不划算嗎？
這樣子說印象不深，舉台灣和美國的兩個例子。台積電從上市以來到現在，股價成長超過40倍，許多人的短進短出，收益有超過40倍嗎？妳覺得台積電的企業價值到頂了嗎？另外一例是美國的蘋果（Apple）公司，有時事過境遷再回首，會有更清楚的脈絡，以及更深刻的學習，我也是不斷反覆回顧和思考，才得到些許進步。
考慮買賣時點 別忘了看企業價值
2016年初，巴菲特購入蘋果股票，那年蘋果的盈餘和銷售下滑，巴菲特進場，大家好奇他看到了什麼？消息宣布不久，5月我接受紐約時報記者詹姆士．史蒂華特（James Stewart）電話訪問，回覆了5個問題，但報導中只呈現2個。
有一個反向思考的說法，是我常用來回答記者的提問，例如蘋果股價修正後，價格合宜了嗎？何時上漲？股價合不合理，較能用財經數據判讀，我回問記者，蘋果股價修正30%後，若再修正10%，由訪問時的95美元到85美元，有沒有吸引力？若沒有，那麼修正20%，股價會跌至76美元。
蘋果股價在風平浪靜的2016年由高到低共跌50%，這是難以想像的，用這個不合理的答案回覆，很容易就可以感受到主要的訊息，我雖然沒有說何時會上漲，但間接回答蘋果股價已在30%修正基礎下，任何再下修都是進場的買點。
接下來，我們再用普通常識來做對比，有以下幾個數據：➊2013年標普500指數的本益比24，在歷史高點，說明美股不便宜，但蘋果的本益比12，是美國整個股市的一半。➋蘋果是標普500的成員之一，其股利殖利率2.4%高於美國股市，且是全世界百大品牌的第1名。➌股價修正了30%，幅度不小，利空已反映在股價，接下來只要有任何好消息，都是星星燎原的乾柴烈火。
事隔一年，檢視一下當時的分析是否正確？記者報導中提了我的3點看法：➊一家企業，如能穩健交出8%到12%的年獲利成長，也是成長學派可納入的好投資。➋蘋果iPad和iPhone初期創意十足，近年已不如當年，這是大家關心的，但研發費用從2011年的24億美元，增加到2015年的81億美元，成長高達4倍，說明仍持續研發產品，這是未來可再度成長的重要契機。➌給予一些時間，蘋果股價應該會有不錯的表現。
蘋果股價在接受訪問時是95美元，巴菲特進場的消息曝光後，上漲到101美元，多空交戰後，立刻又下修至91美元，接下來的一年當中，直奔最近的高點156美元，近日下修10%到了142美元，這一年來蘋果的股價成長50%，遠高於標普500的20%，我的判斷大致正確。
蘋果股價和未來營運又如何呢？這和一開始吃全食物有什麼樣的連結呢？先說股價，我的看法和巴菲特一樣，它已經不再物美價廉，遲早會修正，可能也已經開始。
關於未來營運，蘋果最亮麗的成長期已過，但從企業價值的角度而言，一年高達 81億美元的研發費用，應是有殺手級產品正在醞釀，成長契機依然存在，縱然股價上漲了50%，本益比和現金流仍優於標普500的成員，這就是價值所在。這兩個結合，說明企業整體價值，還未達到高峰，我認為巴菲特還不至於賣出。
※本專欄僅代表專家個人觀點※
全文未完，完整內容請見《Money錢》2017年7月號第118期
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