在不疑處存疑 普通常識並不普通
竹鳳，妳好！
美國還美嗎？這是16年前妳想來美國進修時，我在給妳的信裡，也藉此問自己的話—希望妳務實地看待美國，避免抱持過高期望，引來不必要的失望。
2003年目送妳從紐約甘迺迪機場回國，一年半的海外學習，從歷史本科轉換到財務規畫，不算小的變化，多年來一直沒有問妳，異國學習最大的收穫是什麼？
初來乍到他國，常會有文化震撼， 記得第一次和外國朋友出遊，途經新澤西州的舊高速公路，30年前還是投幣式收費，四分之一美元的25美分也叫做Quarter，銅板丟進塑膠籃裡連結到機器，叮咚響兩下，綠燈一亮就可以通行，我當時好奇地問老美，如果不丟或者丟假硬幣，結果會如何？
老外們相互看了一下，不知道怎麼回答，他們似乎壓根兒都沒想過不丟銅板，車可不可以通過這件事，說明老美從小養成守法，他們關心興利，我們重防弊。
思維只重防弊會限縮視野
看事情的態度不同，切入角度有異，連帶所能創建的商業模式也大不同，信用卡發行也是這樣的概念，信用卡使用有沒有人違約？當然有，但違約比率低、收息高，不利的因素就不成威脅，使用便利讓人手一卡或數卡，也找到了賺錢的機制。
留學時期，我的信用卡核准額度是500美元，學生沒有收入，心裡好奇刷了卡不付錢，那信用卡公司怎麼辦？後來才了解，美國人的信用紀錄是一輩子的，每一個人都可以利用身分證字號查到自己的信用評分，所以當我們看事情的角度是防弊時，思維就會被僵固在狹小的空間裏。信用卡帶給我們極大的方便，我當時看好2家信用卡公司的股票，這幾年Visa和Master股價分別上漲4∼7倍，這還是以金融海嘯前高峰的股價做起點，如果是從谷底算起，漲幅更驚人。
這2個投資標的，曾顯示在我的雷達螢幕，但我錯失了，必然有思考和決策上的盲點，顯然我的判讀和市場看法不一致，看似普通的常識並不普通，以至於在某個地方低估了它們的價值，忽略其發展性。投資大師吉姆．羅傑斯（Jim Rogers）在其暢銷書《投資大師羅傑斯給寶貝女兒的12封信》裡提到：「永遠不要接受任何聽到或看到的東西，除非妳先想過，有沒有其他的可能性解釋」，這不僅適用在投資上，生活中也是如此。
他以油價為例，1970年一桶原油才3美元，他在1971年投資原油，多數專家認為油價會繼續下跌，因為新的工業技術和阿拉斯加、墨西哥發現油田，會進一步壓低油價，但他的研究支持自己的「普通常識」，原因是他認為開採供應少，但需求多，供需不平衡遲早會推升油價。
果然到了1980年，一桶原油的價格是35美元，而羅傑斯發現小轎車越來越流行，油的需求量將減少，他賣出了手上的油股，時隔20年後的1998年，油價下跌到了每桶15美元，10年之後又上漲到100美元。
找出同件事的不同角度 釐清真相
油價的波動固然是受供給和需求的拉扯，羅傑斯以這個主要因素來判讀，但其他的影響因素也不少，如政治、地緣、戰爭、新技術，一般人較難掌握發展趨勢和動向，我舉個更容易了解的個案說明。
星巴克咖啡容易觀察吧！金融海嘯前，因為公司內部的問題，以及北美地區銷售業績下滑，星巴克股價重挫50%到每股10美元，我開始小量進場，沒想到股價繼續往下跌30%到每股7美元。
這個跌幅很重，我開始檢視是我判斷錯誤，還是市場的過激反應？那個時候市場充滿星巴克的負面消息，金融海嘯全面爆發到達最嚴重時，它的股價又再往下跌落50%到近4美元。
這意味著，星巴克的股價從高到低，市值蒸發了80%，有人認為它可能會步入花旗銀行的命運，跌到股價1美元，面臨破產的險境。
當市場悲觀氣氛成主流時，很難客觀的評估事情，這時候，我也選擇相信自己的「普通常識」。一家公司業績滑落20%，股價卻下跌80%，而且還是有品牌的國際公司，然而，咖啡市場的客群有一定忠誠度，最重要的是公司財務相當健全，服務和品質也在水準之上，更何況在中國市場強勁成長，就算現在股價再差，也應回升到10美元，因此我決定大量買進直到銀彈殆盡。
星巴克2年前在54美元左右，為我管理的基金7年帶進了近15倍的成長，這兩年表現依然亮麗，不過我的主力已出脫，不是公司不好，而是公司的股價已經不再對我有吸引力，因為普通常識告訴我，美國地區業績成長遠不如中國，卻要支撐如此高的股價，我認為是吃力的，不如再找尋下一個可能的星巴克。
這兩年星巴克的股價在區間晃動，我似乎也沒有錯過什麼，目前近30的本益高於往常，恐怕要等到盈餘明顯突破，才能再回到合理吸引人的價位。我好奇的是，現在大家對星巴克60美元的股票愛不釋手，為什麼多年前不到4美元時，卻棄若敝屣呢？
※本專欄僅代表專家個人觀點※
全文未完，完整內容請見《Money錢》2017年6月號第117期
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