路博邁2017年告別三低、迎向三升 經濟正向復甦、低本益比優勢，新興市場春燕到
回顧去年第三季以前，投資市場上討論著著「三低」環境下的投資策略－低利率、低通膨、低成長，言猶在耳，隨著美國升息、美國大選落幕，如今市場氛圍已悄悄轉向往「三升」環境前進－利率上升、通膨上升、經濟成長上升，景氣再度邁向擴張。在這樣的氣氛下，該去哪裡找投資機會？路博邁建議，不妨參考專業投資機構的資金動向。
路博邁：新興市場經濟結構改善，持續吸金
資金的動向最能嗅出專業投資機構投資的市場偏好，市場熱錢往哪裡走，就證明了該市場的投資魅力。回顧2016年全球各區域股票型基金的資金動向，全球新興市場股票基金前3季吸金魅力逐季擴大，即使第4季受到川普意外勝選和美國升息等利空衝擊，資金重返美股市場，但統計全年度的資金流量，全球新興市場股票基金累計淨流入217億美元，依然穩居股票型基金之冠，也一雪2014年、2015年資金連續撤出之恥。
展望2017年，新興市場股票市場契機何在？該如何攫取投資機會呢？路博邁全球股票投資團隊資深副總裁路正程（Pat Ru）強調，受「三升」條件的激勵，新興市場股市可望延續2016年的漲勢，在2017年持續火紅下去。
經濟正向復甦、低利環境持續有利於新興市場發展
全球經濟持續成長改善、復甦有利於新興市場股市表現，但新興市場含括亞洲、新興歐洲與拉丁美洲等開發程度不一的國家，該如何選擇？路正程（Pat Ru）指出，不同的經濟結構－製造業、原物料出口、內需導向，將造就各國不同的表現。舉例來說，依賴美國出口的墨西哥及部份亞洲國家，有可能會受到美國新政府貿易政策的影響而波動；而原物料出口國則反而受惠於美國將逐年投入1兆美元到基礎建設上，帶動原物料需求上漲而刺激價格不墜。
另外，雖然美國已啟動升息循環，但其他成熟國家仍維持低利率政策，甚至持續維持貨幣擴張政策，這些因素均有利於新興市場國家經濟成長；此外，新興國家成長回溫及經常帳赤字改善，經濟體質已大幅改善，有助於穩定新興市場的股市表現。從歷史經驗來看，當美元貶值與利率上揚期間，新興市場股市表現相對亮眼，可以預見的是美元開始疲軟、進入升息循環的此時正是布局新興市場的好時機。
「雙優」策略選股，挖出投資璞玉
路正程（Pat Ru）表示，新興市場股市目前的本益比處在長期的低點，股市評價便宜，很多寶可以挖（參考圖1）。他建議不妨採取「雙優」策略來挑選值得長線布局的好股票，以發掘優質企業為目標，同時運用嚴謹的評價模型來價值選股。
- 優勢布局：加碼中、小型股
- 優質選股：精選低負債、ROE高、每股盈餘成長率高的個股
內需動能暢旺，新興市場添柴火
2016年新興市場基金已漲了一波，許多新興市場的經濟成長逐漸回溫，動能來自國內的內需市場，而非美國經濟帶動。路正程（Pat Ru）強調，若以「零售銷售年增率」來看，新興市場國家普遍優於成熟市場國家，印度、中國、羅馬尼亞的零售銷售年增率甚至達雙位數以上。
若從評價面來看，新興市場股市股價依然低廉，過去6年，新興市場股票至今仍舊表現持平或尚未完全回補跌幅；同時期新興市場匯率也同樣處於貶值。如今隨著景氣復甦，新興市場的成長率增速可望再度超越成熟市場（參考圖2），有機會為新興市場的股市捎來投資契機。若能搭配挑選價格低估優質股票與中小型股市場挖寶的選股策略，將是介入新興市場股市重返榮耀的最佳方式。
圖１：新興市場股市本益比為長期新低，搭配基本面復甦添柴火，後市表現可期
資料來源：MSCI、Factset、Citi，2016年9月；Bloomberg，2016年12月
圖２：新興市場與成熟市場經濟成長力差距擴大將有利新興市場股市表現
資料來源：IIF，2016年9月22日；Bloomberg，2016年12月
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