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林奇芬:高收益債風險升高,需趨向保守

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美國利率升,對股票有利,但對債券不利

全球金融市場最關注的一個指標,就是美國聯準會的利率政策。利率升代表景氣持續擴張,對股票有利,對債券不利。利率跌代表景氣反轉,對股票不利,對債券有利。

今年以來固定收益投資人,其中包含許多退休族都深受困擾,原先最安穩的美國公債、高評等債、全球債券基金等,在美國持續升息下,紛紛出現淨值下跌走勢。投資人轉向擁抱新興市場債,卻又面臨新興市場貨幣貶值,通膨升溫,在新興國家也不得不升息下,新興債同樣受到衝擊。

雖然今年以來,全球債、新興債同遭熊吻,但接下來的走勢,卻可能大不相同。美國因為景氣熱絡,持續收縮資金,因此升息動作仍會持續。這表示美國經濟景氣持續擴張,股市仍有表現機會,但相對的,公債與高評等債券則要保守看待。

新興市場降息來刺激經濟,新興市場債有表現機會

新興市場的利率方向則大不相同。2017年許多新興國家都採取降息動作來刺激經濟,再加上新興貨幣升值、景氣上揚,相當有利於新興債與新興市場股票的表現;不過,2018年強勢美元,讓新興市場貨幣大受打擊,貨幣貶值又帶來通膨壓力,讓新興國家不得不升息抗貶、抗通膨。

然而在一波市場震盪修正後,目前新興市場貨幣逐漸回穩,而在力拼經濟下,除非有特殊狀況,新興國家利率政策將偏向按兵不動,或是降息刺激經濟,因此,新興市場債仍有表現機會。

目前新興債利率與美國公債利率的利差將近4%,比高收債與美公債利差3.7%還高,更何況新興債中許多公債的信用評等比高收債還要好,同時新興債還有降息空間,相比之下,新興債的優勢更勝於高收債。

至於台灣投資人擁有最多的高收債,由於目前景氣熱絡、債券違約率低,所以價格波動不大,但因為與公債利差大幅縮小,再加上市場擔心2019年景氣逐漸降溫,高收債的債信風險將逐漸升高,因此這類產品應該保守看待。

從聯準會的利率政策觀察,目前美國正處在景氣擴張末期,成長力道稍微縮減,但尚未進入衰退階段。只是景氣末升段,股市波動幅度劇烈,股票基金也要承擔較大風險。至於何時景氣會反轉?這就要看聯準會何時停止升息訊號了。

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