許繼元：會計師的財報暗號
上月有位網友問我：「基本面分析最困難的是什麼？」最多人遇到的兩大問題是：估價時即使已買在相對低點，後續仍有好大一段下跌要熬；或者買了績優股後，很難掌握手上現金和股票的比例，怕買太少，全年績效不好看，買多了，下跌時會錯過好股。這兩點確實不簡單，但我覺得都不是最困難的問題。
我認為，基本面分析最困難的是，你根本不知道「財報可信度有多高」，因為分析得再準確，只要財報是假的，就毫無意義。
到底該如何確認財報的真實性呢？初學投資的時候，我花了許多心力研究這個問題。財報是由會計師查核後所做的結論報告，問題是，被查核的公司，也是會計師的客戶與金主，所謂「拿人錢財，替人消災」，會計師雖然不至於造假，但是可能出於服務客戶的動機，在允許的操作範圍內「美化」財報。
與會計師朋友討論過後，印證了這個想法。事實上查核財報很困難，會計師必須在幾天內審查一間公司的倉庫、存貨、金流，是一個勞力密集度非常高的工作，鮮少有會計師願意冒著坐牢的風險去造假財報。
根據會計師法第49條和審計準則公報，會計師承辦財務報告簽證時，若受查人有隱瞞或欺騙意圖，或故意不提供必要資料，使會計師無法做出公正詳實的簽證，會計師應該拒絕簽證。
分析財報前 先看會計師的疑慮
多數人看查核報告會關注會計師意見是否為「無保留意見」或「修正式無保留意見」，但其實這樣還不足以區分細節，正確的作法應該是，看會計師是否有寫下一些「疑慮」。
這些意見通常不會揭露在網站上，單純看技術分析或財務分析比率，就會錯過這些資訊。若下載財報來看，一定會看到一些會計師意見，例如：「繼續經營能力存在重大不確定性」、「繼續經營假設存有重大疑慮」、「非重要子公司或採用權益法之投資未經會計師查核或核閱」。
注意繼續經營的評估
並非每個會計師意見都是負面的，但其中有一項要非常小心，就是「繼續經營能力存在重大不確定性」或「繼續經營假設存有重大疑慮」。出現這項評語時有多危險？統計過往資料，會計師質疑經營有疑慮的企業數量不多，但在財報公布後一年內的股價績效普遍都很差，過去5年來，有38.9%股票在一年內股價就跌逾20%，丟銅板也不會賠這麼慘。
※本專欄僅代表專家個人觀點※
全文未完，完整內容請見《Money錢》2017年5月號第116期
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