呂忠達：日央行推負利率政策 接下來呢？
日本央行於元月29日意外宣布推行負利率政策，將引入三級利率體系，負利率適用於超額準備金，將金融機構存放在日本央行的超額準備金存款利率，從之前的0.1%降到–0.1%。這項決策以5比4的投票比例通過，從2月16日開始實施。這意味央行對金融機構未來新增的超額準備金處以「罰款」，以帶動銀行業者透過融資等方式，向實體經濟注入更多資金，刺激經濟成長，並以最快速度實現2%的通膨目標。
日本加碼政策力度
推動負利率
日本央行更信誓旦旦地表示，如有必要將進一步推動負利率，毫不猶豫地再度加碼政策力度，大有「不達目的，誓不罷休」味道。
日本央行的這項政策宣布後，一開始日圓急貶，接續隨著全球股市大跌，導致資金避險需求大增，日圓開始強勁彈升，日本的銀行類股則大幅重挫。截至2月12日為止，MSCI全球銀行類股指數，自從日本央行宣布實施負利率後，累積已下跌約13%。
日本央行用如此誓不罷休的強硬態度，對待通膨目標，確實大出市場的預料之外，因為之前央行總裁黑田東彥曾表示，不會效仿歐洲央行實施負利率政策，結果最後竟然無預警地推出，再次驗證金融界永遠不變的真理：為了善盡職責與有效管理市場的預期，央行官員有說謊的權利。
此舉也顯現日本經濟目前面臨嚴重的困境，安倍政府的「三支箭」成效似乎不盡理想，先前的貨幣寬鬆政策效果有限，日本央行缺乏有效手段，已陷入政策僵局，不得不祭出極端的貨幣政策。如果說負利率政策是日本央行的「最後一招」，應不為過。
負利率像毒品
沒人會只吸一口
事實上，日本央行自2013年開始採行量化寬鬆政策，但2年半的時間過去了，核心通膨率仍然徘徊在接近零甚至負值，家庭支出一再降低，顯示資金並未有效流入實體經濟中，日本民眾仍舊不願意消費，早已落到經濟學大師凱恩斯所講的「流動性陷阱」當中。
再者，負利率本身是一場全新的試驗，其成效及對經濟的影響有待觀察。從基本面來看，日本國內物價水準持續疲軟，影響投資與生產。特別是這1年半以來，全球油價持續低迷，更使得日本央行落實通膨目標的努力難以達成。
日本央行副總裁中曾宏（Hiroshi Nakaso）不久前指出，「名目薪資成長遲滯，是由於生產力成長緩慢，以及強烈的通縮意識。我的解答是貨幣、財政及結構改革三種政策，都不可或缺」。日本現階段許多經濟上的困難，都來自於結構性的問題，特別是人口結構的嚴重老化，寬鬆貨幣政策只能象徵政府當局釋放積極作為的意圖，但如果要真正扭轉經濟頹勢，日本政府恐怕仍要重新改造「安倍經濟學」。
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