富蘭克林華美全球非投資等級債券基金回報穩定獲頒「2023理柏台灣基金獎」

基金 2023-04-11 10:06:00

撰文：安德瑞瀏覽人次：93

小原大

富蘭克林華美全球非投資等級債券基金回報穩定

獲頒「2023理柏台灣基金獎」

富蘭克林華美全球非投資等級債券基金最近榮獲「2023理柏台灣基金獎」─當地貨幣計價的環球非投資等級債三年期團體獎，這是基於經風險調整後的績效評比，顯示該基金的穩定回報獲得認可。

富蘭克林華美全球非投資等級債券基金經理人陳彥諦表示，該基金複委任於「富蘭克林坦伯頓投資管理公司」操作管理，旗下「富蘭克林坦伯頓固定收益團隊」對於風險控管要求嚴格，專業人員遍布全球，並尋求多樣化潛在超額報酬來源，為兼具廣度與深度的跨國投資管理公司，這是該基金相對於其他同類型基金的一大優勢。

該基金目前投資180多檔非投資等級債，主要涵蓋非核心消費、核心消費、能源、工業類企業，並慎選財務體質及信評較佳的美國及非美國企業，多元分散布局，計價幣別包括新台幣、美元、澳幣、人民幣、南非等5種貨幣，投資人可以彈性選擇對自己有利的幣別。

不畏歐美銀行業相繼爆雷

富蘭克林華美全球非投資等級債券基金更能抵禦市場波動

近期美國矽谷銀行、瑞士信貸等金融業爆雷事件引發全球股債市動盪，金融業首當其衝。不過，富蘭克林華美全球非投資等級債券基金持有的金融債比重低於一成，而且所持有的金融債券信評相對較佳，其中占比約5.5%的「聯邦住宅貸款銀行」(信評為AAA)債券等同於美國政府公債，更能抵禦市場波動。

歐美當局這次緊急介入滅火，努力遏制流動性危機擴散，但陳彥諦認為未來歐美小型銀行仍可能出現流動性危機，但大型銀行相對不受影響，主要是因為目前的大環境讓存款戶對於小型銀行有疑慮或不信任，這反而有助於大型銀行股吸收更多存款、防範流動性風險。

自去年三月以來，美國聯準會(Fed)為了打壓高通貨膨脹，採取暴力升息及縮減資產負責表，使得包括美國政府公債在內的所有債券價格都大跌，殖利率則大幅上揚，這對於想要賺取固定收益的投資人來說，可以說是難得的投資契機。

陳彥諦認為，雖然美國CPI年增率在今年仍難以回到Fed定下的2%目標區，但聯準會升息循環正進入尾聲已經是市場共識，債券價格往往會提前反映降息的預期而上漲。「聯準會擔心若太早降息會導致前功盡棄，鮑爾主席重申降息不在今年的計畫當中(not a base case)，而聯準會的利率點陣圖亦顯示最快明年才會啟動降息循環，但市場預期聯準會5月再升息一碼，之後暫停升息，最快9月就會降息一碼。」

聯準會升息循環進入尾聲是市場共識

最快今年9月開始降息有利債券表現

陳彥諦指出，美國CPI年增率已於去年下半年見頂，今年上半年逐季下滑，聯準會大幅升息的滯後效應逐漸浮現，銀行對於企業及個人的放貸會更加審慎，未來景氣下滑是大勢所趨，市場預期軟著陸的機率較大，配合升息循環進入尾聲，債券投資的拐點已出現。

非投資等級債舊稱「高收益債」，陳彥諦表示，非投資等級債的高殖利率目前約為9%，而2月美國核心消費者物價指數約為5.53%，非投資等級債近期與美國公債之間的利差約為550個基點，相當於歷史長期平均值，未來或有收斂空間可期，且目前評價面相對便宜，建議投資人趁早分批佈局。

根據摩根大通（JP Morgan）的統計資料，截至3月24日，全球非投資等級債殖利率高達9.08%，其10年、20年平均殖利率則分別僅6.59%、7.82%，際此全球經濟前景不確定的大環境之中，投資人可透過長期投資賺取明確而具有吸引力的固定收益。(資料日期: 2023/3/29，彭博資訊)

非投資等級債的信用評級較低，不少投資人擔心債券違約率將來會升高；一旦債券違約，投資人不僅賺不到固定收益，連本金都可能收不回來。陳彥諦則強調，美國非投資等級債券違約率正在處於數十年低點，2月底的違約率僅2.12%，遠低於長期平均的3.2%，加上美國升息循環進入尾聲，企業流動性仍充足，體質穩健，雖然市場普遍預期非投資等級債券的違約率將自低點回升，但估計仍不會顯著高於長期平均。

陳彥諦分析，過往升息結束後，非投資等級債在一年內表現強勁，走勢非常穩健，不論從哪個期間切入，歷史報酬幾乎都呈現緩步走升的趨勢，即便像是2000年的網路科技泡沫破裂造成股災，全球非投資等級債券也能夠扛住市場波動，展現其韌性。

圖一: 富蘭克林華美全球非投資等級債券基金(本基金之配息來源可能為本金)的產業分布

資料來源: 富蘭克林華美全球非投資等級債券基金，截至2023/2/24

圖二: 美國非投資等級債券指數違約率維持於歷史低點

資料來源：JP Morgan，2023/3/1 ，富蘭克林華美投信整理。

表格：根據歷史經驗，美國升息循環結束後，非投資等級債券表現亮眼

資料來源：Bloomberg，美銀美林指數，富蘭克林華美投信整理，1995/2/1~2019/12/19。

註：以上僅為特定指數試算結果，不代表基金投資組合實際報酬率及未來績效保證，基金不同於指數，基金可能會有中途清算或合併等情形，投資人無法直接投資指數。

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*富蘭克林華美全球非投資等級債券基金 (原富蘭克林華美全球高收益債券證券投資信託基金)（本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）。

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