王伯達：聖嬰現象醞釀下一個投資風暴
自2014年下半年以來，大宗物資的低迷價格、以及在低檔盤旋的油價，減緩了通貨膨脹壓力，這也使得大多數國家可以暫時把物價問題擺一邊，並有充裕空間來執行寬鬆貨幣政策，而這也是目前全球股市與債市多能維持在相對高檔的主要原因。只不過這樣的現象恐怕在下半年將會出現反轉，關鍵就在於「聖嬰現象」很可能會於今年再度出現。
聖嬰現象是發生在橫跨赤道附近太平洋的一種準周期氣候類型，大約每5年發生一次。發生時會導致太平洋周邊國家出現極端異常氣候。目前澳洲氣象局已經表示今年發生聖嬰現象的機率極高，而這將會對全球大宗物資、經濟與資本市場產生重大影響。
最近一次聖嬰現象是發生在2009年下半年到2010年初。雖然當時氣候異常的規模相對較小，但根據聯合國糧食與農業組織的數據來看，2009年與2010年全年度食物價格分別上漲了19.6%與24.5%，相較於其它年度，這兩年的糧食價格確實出現了明顯波動。
這種突發性的糧食價格上漲，對於糧食進口國來說絕對是一場噩夢，因為他們只能被動接受變貴的食物。而進口食物的金額增加後，便會影響到國際收支，甚至衝擊本國匯率，這麼一來，就會讓進口食物成本變得更加昂貴，這些都會反應在糧食進口國的物價指數上，形成通貨膨脹。
通膨蝴蝶效應 北非政經波瀾燒到中國
嚴重的通貨膨脹會影響到一個國家的經濟與政治安定。在經過2009年至2010年的糧食價格大漲之後，2010年12月，北非的突尼西亞就因著高失業率與通貨膨脹而爆發「茉莉花革命」，推翻了執政將近30年的班‧阿里政權。而茉莉花革命的成功，又讓這股革命熱潮進一步延燒到其它阿拉伯國家，形成了「阿拉伯之春」。
當阿拉伯之春蔓延到利比亞之後，那就真的「火上加油」了。由於利比亞是非洲最大產油國，該國內戰必然影響到原油出口與國際油價，這麼一來就會對能源進口國產生不利的影響。
中國，正好是全世界糧食與能源的主要進口國，因此，糧食與原油價格的上漲對中國產生明顯的影響，2009年消費者物價指數年增率為-0.7%，但2010年則是一舉上升到3.3%，到了2010年下半年已經突破5%。
中國政府自然不想讓茉莉花在中國綻放，而有了1989年天安門事件的經驗，他們對於通膨及失業所可能產生的社會動盪，往往採取防患於未然的態度。也因此，當通貨膨脹開始升溫，中國政府於2010年初便開始調升存款準備金率，而到了年底則是開始啟動升息循環。
在一連串緊縮之後，「錢荒」這個名詞開始頻繁的出現在2011年以後的中國。沿海的實體經濟出現了倒閉潮，進一步拖累了中國的房地產市場。資金鏈最為緊繃的溫州，成為中國房地產率先崩盤的地區，自2011年到2015年中，已經下跌近40%。
聖嬰現象發生 資本市場掀波瀾
從2010年的經驗可以發現，聖嬰現象所帶來的極端氣候，對於全球資本市場產生了重大衝擊。而在2015年的我們，資金寬鬆程度更是遠超過2010年，包括美國、日本、歐洲等已開發國家，以及中國、印度等新興市場都是如此，而全球股市與債市也因為寬鬆資金仍置身於盛宴之中。
我認為，就算沒有聖嬰現象所帶來的通膨問題，美國的升息循環也會在今年內啟動。當然，升息幅度與速度應該漸進且緩和，好讓其它國家有較充裕的空間來面對緊縮循環。然而，如果聖嬰現象真的發生，除了美國升息的幅度與速度會較預期來得更大、更快，一些糧食與能源進口國受制於通膨問題，恐將無法採行寬鬆貨幣政策，甚至被迫要緊縮貨幣。
聖嬰現象會否真的發生，仍須持續觀察，一般來說到了9月之後會更為明確。可以確定的是，現在大多數國家所關注的還是通縮，而非通膨，大多數的資金也是如此壓注。而這種一面倒壓注通縮的走勢，一旦遇到突如其來的反轉，將會讓資本市場產生超乎預期的波動。
倘若未來真的如此發展，我認為受傷最為嚴重的，將會是全球債券市場與新興市場股匯市。因為通膨上升將引發升息預期，這麼一來債券價格就會全面下跌。
而當債券價格下跌後，殖利率便會隨之上升。這個時候，如果股票市場無法提供更高的報酬，就會被市場所拋售。可以預期，聖嬰現象所引發的將不只是一場氣候異變，而是一連串的資產價格調整與資本市場風暴。
