中國暴力救市的後遺症 人民幣邁向零利率與貶值之路
為提振經濟，中國人行自去年11月起實施降息、降準策略，近期更將降息周期縮短，若時程不變，預計再1年時間，就會邁向零利率，對人民幣的影響如何？
【撰文：李其展】
突如其來的股市崩跌，讓中國政府一時慌了手腳，在祭出了各種合理與不合理的救市措施後，總算暫時撐住了股市，但卻不經意的露出了一個足以讓人民幣匯價失控貶值的破綻。
在解釋破綻之前，先問大家一個問題：你認為護盤重要？還是維持股匯市流動性與公平性重要？如果只要一天的好，可能是護盤重要；但如果是要未來10年的好，當然是維持市場流動與公平性重要。更何況這次的護盤也算不上成功。
由於股市需要有資金進場才有可能上漲，所以過去幾次調降利率與存款準備金率，都讓股市繳出很好的成績單。但6月27日緊急降息與定向降準後，卻無法讓股市快速回穩，逼得中國政府只好發動券商合資買股與其他各種政策，以阻止市場崩跌，扭曲了正常的獲利了結，而賣盤也顯露出政府正在失去對市場的管控力——不但害怕股市崩跌，更擔心新興市場資金出逃與貨幣重貶的問題發生在自己身上。
中國加速降息周期
零利率環境提早來臨
從2014年11月22日， 中國人行將1年期存款基準利率自3%開始調降1碼起算，可以發現降息的周期自原先的120天一次，加速到45天一次，即使接下來不再加速降息，依照現在的速度來看，2%的利率只要再1年就會降至零利率水準。若此情況真的發生，人民幣匯價與中國經濟會出現什麼狀況呢？
首先要注意的是通膨指數的變化。從圖1可以觀察出，近幾次的降息都是發生在通膨年增率不高於1.5%的情況下，尤其是在3月至5月當中連月增率都是呈現負值，因此可以推估，只要接下來通膨年增率沒辦法站穩1.5%之上，中國確實有機會持續往零利率環境邁進。
