王伯達：餐飲商機大 食品股成新亮點

中國人民消費力增加，也讓中國餐飲市場蘊藏著龐大商機，近期百勝集團成功收購連鎖火鍋業者小肥羊，從本益比的表現可以看出，外資給予中國食品類股很高的評價。

中國百勝集團（Yum Brands）在2011年11月8日獲中國商務部核准，以143億新台幣收購小肥羊（00968.HK）連鎖火鍋店。由於2008年可口可樂收購匯源果汁案被中國官方否決，因此，這起收購案的通過掀起了中國餐飲業界的巨大波瀾，小肥羊
的股價在核准當天上漲15.19%，中國食品類股再度成為各方資金追逐的焦點。12月6日，中國再批准瑞士食品巨頭雀巢集團，以17億美元收購徐福記糖果60% 股權的交易。

其實目前中國食品業者多有外資的蹤影，例如雙匯火腿屬於美國高盛集團，水井坊、重慶啤酒、青島啤酒等酒業，也已分別被帝亞吉歐（Diageo）、嘉士伯（Carlsberg）、朝日（Asahi） 啤酒納入囊中。

外資看重中國品牌有幾個理由。首先，中國的餐飲文化有獨特之處，例如火鍋就是外資無法輕易進入的。此外，中國的經濟成長雖已趨緩，人民的消費能力卻普遍提升，中國的餐飲市場蘊藏著龐大的商機。

多品牌經營
更能增加企業收益

既然中國的品牌與市場如此重要，為什麼小肥羊要賣給外資呢？這要先從百勝集團的背景談起。

百勝集團一開始是隸屬於美國百事（PepsiCo）的飲料、食品、快餐3大部門之一。1998年，肯德基、必勝客、Taco Bell 等3大品牌由百事公司獨立為百勝餐飲，成為全世界最大的餐飲集團，而後又納入了艾德熊（A&W）及海客滋（LJS）兩個知名餐飲品牌（兩品牌在2011年9月一度傳出要出售予其他公司）。

多品牌的集團式經營擁有相當多的競爭優勢。舉例來說，一般常見的肯德基或必勝客都是採取獨立經營模式，然而在許多區域如機場、加油站、遊樂園或學校等，常常見到百勝旗下的品牌共用一個店面。這樣的做法可以提供消費者多樣化選擇，減少單一品牌的銷售波動性，也能節省固定的店租成本，這些都是單一品牌無法做到的。根據百勝的財務資料顯示，這樣的複合式店面比一般店面擁有更高坪效。

另一種優勢則在於集中採購的價格。由於每個品牌所採用的食材很可能僅是一小部分，若透過集中採購，再進行統一處理與加工分送，將比單一品牌自行採購省下更多成本，當然也會反映在經營績效上。

當百勝集團透過上述優勢建立起一定的進入障礙與品牌價值後，品牌的加盟收入也相當可觀。從2007年到2010年，百勝集團每年全球的授權加盟收入，由13.35億美元成長到15.60億美元，利潤率遠高於銷售商品所產生的利益。

在這樣的條件下，小肥羊加入百勝集團就有相當高的誘因。

王伯達
現職： 搜股網站長、壹週刊台股教戰專欄、聯合新聞網理財會客室專欄
專長： 長年擔任企業併購的策略與財務顧問，具有證券分析師CSIA執照。多次精確預測全球重要科技產業的變化趨勢與企業發展策略，並從中尋找投資的契機。
連絡：showgoodtw@gmail.com

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