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展望樂觀 高收債逢低買

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經濟穩定成長、利率政策溫和

今年以來,高收益債券出現一波較明顯的跌幅,引發部分投資人恐慌。時序進入下半年,面對高收債下跌,投資人該如何看待未來走勢?

去年高收債大漲了一波,利差一度緊縮至290~300基點,因此市場有任何風吹草動,在獲利了結賣壓下自然容易出現下跌。

在價格已高的情況下,我認為這反而是健康的修正,從各項數據來看,目前美國經濟表現不錯,聯準會(Fed)貨幣政策仍屬溫合,加上高收債新債發行趨於保守,我對高收債下半年展望持正向看法,現階段只要出現修正,都是比較好的加碼時機點。

從美國總體經濟數據來看,ISM(製造業採購經理人指數)已經連續21個月在50以上,最新公布的數據為58.7,代表景氣還是擴張;就業市場方面,美國5月失業率從3.9%降到3.8%,薪資成長年增率、平均工時也都呈現往上趨勢。

經濟好,就會反應在企業獲利,美國公布第1季財報,S&P 500中有75%企業營收高於預期,年成長率8.3%;營利部分,有近78%企業成長,年成長率26.6%,都創下過去幾年來的新高紀錄。

投資高收債最重要的核心是能還本付息,企業體質持續改善,加上美國今年開始新的稅改政策,都有益企業營運,不用擔心還本付息出問題。此外,雖然過去12個月以來高收債企業違約率略有上升,5月底違約率2.26%,但仍在長期平均之下。

貨幣政策方面,Fed在6月13日宣布升息1碼,並暗示下半還會兩度升息、全年升息次數增至4次,但市場並沒有太大反應,美國10年期公債殖利率仍維持在2.9%上下,主要是Fed強調升息速度還是回歸經濟數據和通膨。現況經濟表現沒問題,雖然美國核心CPI略超過2%預期目標,仍在可接受範圍內,就我們集團內部看法,通膨不會在短時間內升高,Fed不需要再加快升息來壓抑通膨。

從過去的歷史經驗來看,Fed升息時,高收債通常都會出現正報酬,且目前利差有距2007年低點233基點仍有超過110基點的收險空間。

再就供給與需求面來看,第1季高收債新債發行量較去年減少30%,但市場需求仍旺,發債量降低也是未來高收債上漲助力之一。下半年投資,只要核心CPI沒有快速上升、企業獲利維持穩定,就不須過於擔心。


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