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印度債券的新機會… 不能錯過的兩個7%

今天再來談一下新興本地債的投資題材-「印度債券基金」，自2018年第四季開始，印度債的投資題材再度翻紅，主要的原因再於去年第四季股市大跌，其中美國S&P500指數更是下跌逾10%，但印度當地貨幣主權債卻逆勢大漲超過10%，使得投資人的目光，再度集中到印度債券的投資標的身上！

資料來源及期間：investing.com/美元績效、2018Q4

大家一定很好奇，為什麼印度債有本事在去年第四季，超英趕美逆勢上漲超過10%呢？這個問題我們要先回到印度本地貨幣債的投資本質：

印度債 (美元績效) = 債券價格變化 (盧比績效)  + 盧比/美元匯率變化

所以就2018年第四季來看，印度當地貨幣主權債上漲的10.73%當中，有6.65%來自債券價格上漲，4.08%來自印度盧比的升值！

印度債的歷史軌跡

首先我們先來看以印度盧比主權債的歷史績效軌跡，先不考慮對美元之匯率變化，單以印度當地貨幣的主權債來看，過去20年僅有2年下跌(如圖一)，單年度勝率高達9成，平均值高達9.9%，這也完全反映出因為是主權債，搭配印度較高的殖利率，因此可以提供相當優異的報酬率表現。

資料來源及期間：investing.com、1999~2018

如果我們把盧比/美元匯率加進去會怎樣？過去20年僅有3年下跌(如圖二)，單年度勝率高達8成5，平均值高達7.3%，因此就算包含匯率的波動，印度債仍然能夠提供相當優異的長期報酬率。

資料來源及期間：investing.com、1999~2018

印度債的投資機會是什麼？

投資本地債相關題材，匯率的表現佔了很大一部分的報酬重點，而印度盧比的匯價其實仍然位於歷史低點，此時投資人進場布局，仍有機會獲得較佳的長期報酬率！

如果先看2014年的匯價高點60，約有20%的升值空間。

如果再看2011年的匯價高點44，約有60%的升值空間。

以上的報酬率都僅止於匯價的貢獻，並不包含債券本身所提供的報酬率。

資料來源及期間：investing.com、2007/05~2019/03

三大面向觀看印度盧比匯率

1 價值面：印度盧比匯率為於歷史相對低點，我們先不預測未來匯率的走勢，如果我們單純討論一個投資市場位於歷史低點，你會想進場然後長期持有嗎？

2 技術面：過去數年，新興市場匯價走軟，最大的因素就是美國升息的影響，全球新興市場匯價的底部出現過2次。一次是在2016年1月，主要受到美國升息前的壓力所影響，美國升息確立後底部浮現，隨後匯價反彈。一次是在2018年9月，主要受到美國央行鷹派言論與全球貿易戰的影響，但9月後美國央行態度越趨鴿派，隨後新興市場匯價反彈。因此就技術面而言，我們看到匯價的表現，將會是一個W底(INRUSD)的型態。

3 基本面：如上述所言，新興市場匯價的主要壓力來自於美國升息，目前美國聯準會的態度趨向鴿派，對於持續升息的言論也改口，因此基本面因為聯準會的態度，有著與先前不同的態度，因此我認為聯準會鴿派談論，可視為新興市場匯價基本面好轉的訊號。

印度經濟高成長

另外，印度債也是投資高殖利率的好選擇，經濟成長率7%、債券殖利率也是7%，在全球一般人的可投資市場當中，要找到GDP年增率超過7%，且殖利率也超過7%的國家，且屬於可投資範疇的國家當中，放眼看過去只剩下印度了，其餘的國家均屬於難以投資的區塊。

根據彭博社經濟預估，2019年經濟成長率高於7%的國家如下：

如果我們再把印度的7%經濟成長率，跟主要新興市場與成熟市場相比，我們會發現印度的高成長更是難能可貴。由下表我們可以看出，整體新興市場的平均成長率為5.0%，其中印度為領頭羊超過7%。整體成熟市場平均為1.8%，且多數的成熟市場，經濟成長率甚至連1.5%都不到。

資料來源：彭博社經濟預估，2019年經濟成長率

保德信印度機會債券基金特色

1 接地氣：在地投資團隊操作

保德信金融集團在印度當地擁有投資團隊DHFL Pramerica，深耕在地市場，截至去年底在印度總資產規模達2,298億盧比。

2 投組彈性調整能力強

➢ 債種選擇：政府公債 VS 公司債→彈性調整相對比例，積極時加碼公司債、穩健時加碼政府公債。

➢ 幣別選擇：本地貨幣債 VS 美元債→可彈性加碼美元債、降低投資組合波動、同時可採盧比匯率避險策略，降低匯率波動度。

➢ 存續期間調整：首選短存續期的高評等印度債券，短存續期特性能在升息環境中具備較佳的防禦力，帶領投資人渡過短期市場波動。

後市觀察：印度大選

最後談一下印度今年大選的問題，年初以來印度市場依舊上漲，但漲幅似乎不如其他新興市場夥伴的兇猛，當然主要的議題就是卡在印度大選的不確定性，因此外資買進印度的力道也沒有這麼猛烈。

就現在的選情來看，印度總理莫迪連任的機率應該很高，因此大選的不確定性可能會在大選結束後跟著落幕。此時全球資金就會重回印度，上演落後補漲的行情，因此現在進場卡位印度正是時候，一但印度大選結束，印度將有機會上演另外一波選後的利多行情喔！