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進化版高收益債 抗震追漲功能更強大

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高收益債券有兩種,一種大家熟知的傳統高收益債券是無資產抵押擔保,另一種是發債企業有提供資產抵押擔保,當企業無力償債時,債權人可以拍賣擔保品保護資產,2008年金融海嘯之後,具備資產抵押與優先受償權的高收益債逐漸受到投資人的重視,發行量也開始急速成長,配備雙重防護的高收益債成為市場新寵,從2009年以來,優先擔保債的市場規模成長六倍,達3400億美元,不過相較於1.21兆美元的高收益債券市場,未來仍有很大的成長空間。

高收益債的新選項

對於發債的企業而言,擔保高收益債券更受機構法人青睞,同時票息較低,可以降低財務成本,因此吸引很多國際知名企業發行優先擔保高收益債券,例如全球第四大速食店­漢堡王(BURGER KING)、日本電訊與媒體領導公司軟銀(SOFTBANK)、英國頂級奢華汽車捷豹路虎(JAGUAR LANDROVER)等等。

近兩年,國內投信業者也陸續發行以投資海外優先順位資產抵押債券的基金,讓國人可以投資這種升級版的高收益債,2019/4甫成立的台新優先順位資產抵押高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金),投資在優先順位資產抵押高收益債的比例不得低於60%,為了避免淨值波動劇烈,這檔基金目前暫不投資CCC評級的債券,統計到2019/6/30,該檔基金產業最大占比為通訊類,達25.35%,由於通訊產業能提供優質的抵押品,且在數據串流新時代5G來臨,通訊產業前景可期。

資產抵押當金鐘罩  債權得到有效保護

一般傳統高收益債遇到債務違約時,會導致債券價格崩跌,不過資產抵押擔保高收益債擁有較高的債權保護,因此有較高的債務回復率,債券價格的波動也較小,例如,英國保險中介公司Towergate 2014年因債台高築,公司陷入資產重整。直至2015年1月Moelis & Company 宣佈收購Towergate,此違約事件始落幕。Towergate同時發行優先順位債(非資產抵押)與優先順位資產抵押債,在Towergate陷入資產重整的時期,這兩種債券的價格有很大的差異,無資產抵押的債券最後剩下4.74元,而有資產抵押高收益債最終仍回到100元。

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資料來源:DWS 2019/06

 

抗震追漲  報酬風險比最高

有資產抵押當金鐘罩的優先順位資產抵押高收益債券相較於一般的高收益債券,擁有較高收益、較低波動的優勢,統計2014/6至2019/6,優先順位資產抵押收益債指數年化報酬率達5.39%,一般高收益債的3.98%,但是前者波動度4.16%,低於後者5.71%,統計五年的報酬風險比1.30,優於一般高收益的0.70,在市場震盪較大的環境,優先順位資產抵押高收益債擁有優勢。(註: 上述指數採美銀美林指數,統計時間至2019/06/30)

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主要央行降息在即 今年高收益債表現有機會

7/10聯準會主席鮑威爾在國會聽證時刻意淡化6月就業報告優於預期的統計數據,強調貿易戰與經濟風險,強化美國採取預防性降息的預期。聽證會後依據利率期貨計算,目前市場認為 7 月聯準會篤定降息,全年度預期降息2~3次,這將是十年來美國首度降息;除了美國,歐洲央行也可能在9月降息來刺激歐洲經濟,根據歷史經驗,美國降息前後,優高收受惠。

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