3種資產配置 降低波動保平安

黑天鵝事件越來越多，股債雙跌機率高，資產組合波動加劇，面對詭譎多變的2012年，布局3類基金為資產組合加裝保護傘。

高波動」是2011年金融市場的代名詞，根據彭博社統計，自1990年開始追蹤投資人心理的VIX 恐慌指數，10年平均值約20，但近5年平均值拉高至25， 而2011年歐債危機再起，VIX 恐慌指數來到50的相對高點。寶富期信總經理賴聖唐表示，近3年金融市場的「黑天鵝」（指不可預測的重大事件）太多，股債齊跌機率大增，市場波動甚於以往。

根據富邦投信統計至2011年10月底，保守族認為最安全的美國公債，過去10年年化波動約2.1%，但近3年平均波動拉高至2.7% ；再以與股票連動較高的高收益債來看，過去10年年化波動約11%，但近3年卻高達25% ；更不用說，新興市場股市遭逢利空，容易出現3∼4成高波動。

寶來投信總經理劉宗聖認為，傳統股債配置無法因應未來金融變化。資產組合該如何降低波動？專家說：「配置低相關或負相關類別。」道理很簡單，但配什麼標的？該配多少比重？

以國內核備的基金類型來看，今年投資人有3個選擇，依照個人投資風險屬性從低至高分別是：絕對報酬策略基金、CTA 基金及原物料基金。

方法➊保守族核心資產
配置絕對報酬策略基金

乍看「絕對報酬策略基金」，很容易誤以為是「絕對獲利」。施羅德投信基金經理王翰瑩解釋，絕對報酬策略基金指的是在任何一個時點進場，以投資12個月後獲取正報酬為「目標」，但這並不等於基金一定賺錢。她進一步指出，絕對報酬策略基金和共同基金最大差異在於，共同基金是以打敗基準指標（Benchmark）為目標，但絕對報酬策略基金把賺錢放第一，兩者的操作邏輯完全不同。

舉例來說，去年MSCI 世界指數跌幅約10%，股票基金經理人的目標是比大盤跌幅小；但絕對報酬策略基金經理人仍得把「不賠錢」當天職，接下來才是追求正報酬，「經理人眼中只有賺與賠的差別，沒有相對報酬的概念。」王翰瑩強調。

這種操作策略在牛市賺錢並不難，但熊市來了，得靠放空來賺錢嗎？王翰瑩說，國內的股票型基金有最低持股限制，經理人面對空頭不免綁手綁腳；但絕對報酬經理人很彈性，雖然不放空，卻能把現金提高4∼5成，做好匯率避險就能應付空頭，更因銀彈多，還能伺機找買點。

如果從1年波動度來比較，絕對報酬策略基金雖比美國公債3∼5% 波動來的高一些，落在7∼9%，但卻比高收益債券基金12∼15% 低。國內核備的9檔絕對報酬策略基金，都屬債券型基金，從Lipper 分類來看，可再分台幣、歐元、美元等類型，只是各基金公司對絕對報酬的定義略有不同，有些把「倫敦同業拆款利率加碼」當成追求報酬的目標，投資人在挑選時最好得先詢問清楚。

王翰瑩認為，保守投資人把絕對報酬策略基金當核心資產，再搭配部分風險性資產，長期下來獲利十分可觀。舉例來說，若投資100萬元新興市場絕對報酬債券基金，且當成核心資產，每年固定拿7萬元本金當成衛星資產，再分批投資高風險的原物料基金； 10年下來，資產組合的年化波動僅5%，但總報酬率可達134%。簡單說，「先控制下檔風險，再追求高報酬」就是絕對報酬策略基金保護資產的關鍵。

方法➋ CTA基金
景氣谷底配置1 ∼ 3成

和絕對報酬策略基金相同，CTA 基金也具備「追求絕對報酬為目標」及「沒有基準指數」的特性；不同的是，CTA 基金可做多、也能做空，經理人在面對熊市與牛市更彈性。

台灣是近2年才開放CTA 基金，和共同基金最大差異是，投資標的為「期貨」，這也是投資人的抗性之一，因為多數人對期貨的第一印象都是高風險。但寶富期信基金經理黃怡中卻表示，CTA的投資範圍在能源、貴金屬、民生金屬、農產品、股票、債券、利率、外匯等8大類，有100多種期貨可操作，風險分散。

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